PUT Sintético: La cobertura que tenés que conocer cuando dos escenarios contrastantes se presentan de manera simultánea (como sucede con el maíz)

En momentos como los actuales, cuando dos escenarios futuros contrastantes se presentan como probables, aparece una herramienta comercial con un nombre tan curioso como extraño: PUT sintético.
Si la producción de maíz en Europa cae de manera fuerte, el factor climático se complica en Brasil y el “apagón logístico” del Mar Negro sigue vigente hasta 2027, entonces sólo cabe sentarse a esperar que los precios del cereal suban y suban.
Si, en cambio, se descubre que la sequía no impactó tan fuerte en Europa, llueve bien en la zona núcleo agrícola de Brasil –esquivando el impacto de “El Niño”– y Rusia y Ucrania llegan a un acuerdo logístico (como el instrumentado en 2022), entonces los precios del maíz se caerán “como un piano”.
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La opción más básica para cubrirse ante la aparición del escenario bajista es comprar un “seguro” de precio, es decir, un PUT (opción de venta), que permite asegurar un valor “piso” a cambio del pago de una prima.
Sin embargo, existe una opción superadora, que consiste combinar una venta futura en A3 Mercados –para asegurar un piso de venta– con la compra de un CALL (opción de compra) para capturar eventuales subas posteriores de precios del grano en cuestión. El nombre de la operación es “PUT sintético”.
Nicolás Juan Cruz Daulerio, gerente de la mesa de granos de Ceres Tolvas, mostró en redes sociales un ejemplo con valores reales negociados ayer viernes 14 de agosto, en el cual fue factible fijar para el Maíz Rosario Abril 2027 un “piso” de 195,5 u$s/tonelada, pero con posibilidades de “capturar” subas si el escenario alcista se consolida y el valor del contrato supera los 200 u$s/tonelada.

Con un CALL que requirió el pago de una prima de 4,5 u$s/tonelada, la operación planteada tuvo un costo del 2,25% sobre el precio, que representa unos 35 u$s/ha para un rendimiento promedio logrado de 75 qq/ha. “Se trata de un 3,5% del costo total por hectárea”, explicó Daulerio.
A diferencia de lo que ocurre en otros rubros, en la producción de granos existe un horizonte temporal amplio para construir los precios de venta. Trabajar de manera anticipada y ordenada, en ese sentido, permite, además de cerrar brechas respecto de los márgenes de rentabilidad proyectados, planificar la logística y la gestión financiera para evitar supresas adicionales a las que pueda deparar el factor climático.
Es un error común confundir el hecho de “cubrir” con el de “comprometer”; parecen ser lo mismo, pero no lo son. La cobertura realizada con futuros y/o opciones agrícolas en A3 Mercados se puede desarmar antes de la expiración del contrato sin compromiso de entrega física de la mercadería, mientras que eso no es posible en el caso de las ventas forwards.