¿Pesos o dólares? Criterios para optimizar la gestión de la liquidez en empresas agropecuarias

Con márgenes proyectados más acotados o nulos y tasas de interés reales positivas, la gestión financiera en las empresas agropecuarias representa un ítem obligatorio al momento de intentar generar valor agregado.
En lo que respecta a la gestión de liquidez de corto plazo, las Letras del Tesoro Nacional Capitalizables (Lecaps) y los Bonos  del Tesoro Nacional (Bontes y Boncaps) están generando tasas efectivas mensuales del 1,9% al 2,0% en pesos, lo que permite cubrir gran parte de la desvalorización del peso (inflación).
“Ya sea los propios títulos o los fondos comunes de inversión (FCI) integrados por los mismos, se trata de las herramientas ideales para manejar la liquidez de las empresas, además de las cauciones bursátiles”, explico Germán Díaz, responsable de Banca Privada Internacional del Grupo IEB, en un artículo publicado en Contenidos CREA.

En cuanto a los bonos duales a ajustados por CER, los más atractivos en la actual coyuntura son aquellos que tienen vencimientos posteriores al año 2028, que ofrecen rendimientos superiores al 6% anual.
En lo que hace a los bonos del Tesoro nacional vinculados al tipo de cambio, tienen actualmente tasas efectivas mensuales del 0,2% al 0,5% más la cobertura cambiaria.

“Al comparar los rendimientos de bonos en pesos a tasa fija respecto de los bonos ajustados por tipo de cambio, se puede advertir una expectativa de devaluación del orden del 21% para el próximo año, una cifra inferior a la prevista en el último REM del BCRA (que refleja el promedio de estimaciones de las principales consultoras económicas)”, comentó el especialista de IEB.
“Por lo tanto, si la devaluación termina siendo mayor al 21%, va a ser más conveniente estar posicionado en bonos atados a tipo de cambio respecto de un bono en pesos a tasa fija. Tiene sentido, entonces, en caso de necesitar hacer una cobertura, hacerlo con bonos ‘dolar linked‘, que tienen tasas muy interesantes”, añadió.
En cuanto a los bonos soberanos argentinos en dólares, el AO27 paga cupones de manera mensual y tiene un rendimiento efectivo del 5,7% anual. “Puede ser útil considerarlo como una opción de cobertura”, apuntó Díaz. En tanto, los bonos denominados en dólares con vencimientos posteriores a 2028, debido a la incertidumbre electoral, tienen rendimientos muy superiores al AO27.

Para inversiones de riesgo moderado destinadas a intentar preservar el valor del capital, una alternativa por demás interesante son las Obligaciones Negociables (ON) de empresas sólidas, como es el caso de YPF, Pluspetrol y Tecpetrol, con rendimientos anuales del orden del 7% anual en dólares.
“Estos bonos corporativos rinden menos que los bonos soberanos argentinos, lo que implica, de alguna manera, quemar los manuales de finanzas que indican que los títulos privados no pueden rendir menos que los soberanos”, comentó.

Los bonos corporativos de la Argentina –vale recordar– están exentos del impuesto a las Ganancias cuando la inversión se realiza a título personal.